事件

　　5月10日風電設備指數（申萬）上漲6%。其中新強聯、運達股份分別上漲14%、13%天順風能、禾望電氣、大金重工等個股漲停。

　　點評

　　二季度風電設備行業邊際預期改善，預計公司盈利能力將逐季修復

　　4月風電招標如期提速，行業高景氣。根據金風科技的數據統計，2022年1-3月國內公開市場新增招標24.7GW，同比增長74%；根據我們不完全統計，4月新增招標14.4GW，同比增長136%，與一季度相比提速明顯。預計全年新增風電并網56GW，同比增長17%；其中陸上50GW，同比61%；海上6GW，（去年搶裝因素）同比下降64%。

　　4月陸上風電招標價格逐步企穩，設備端降價壓力暫緩。根據金風科技的數據統計，3月全市場風電整機商風電機組投標均價為1,876元/千瓦；根據我們不完全統計，4月全市場風電整機商風電機組投標均價為1853元/千瓦，同比下降31%，環比3月基本穩定。

　　4月原材料價格仍處高位，但邊際有所改善。4月鋼材綜合價格指數平均下降2.3%，5月上旬鑄造生鐵價格同比上漲2.1%，但同比4月漲幅縮小4.6pct。預計隨著招標量持續增長、招標價格趨穩、鋼鐵、銅等大宗原材料價格持續下降，風電設備行業上市公司盈利能力將逐季修復。

　　“十四五”風電新增裝機是十三五的2倍，設備投資增長相對平穩

　　預計“十四五”新增風電裝機是十三五的2倍：“十四五”風電年均新增裝機容量64GW，2022——2025年新增裝機CAGR為14%；其中陸上風電平均52GW，2022-2025年新增裝機CAGR為21%；海上風電平均12GW，2023——2025年新增裝機CAGR36%。

　　設備投資增長相對平穩，海上風電是亮點：“十四五”風電累計投資超過8000億元，年均超過1600億元；其中陸上風電年均投資1083億元，2022-2025年CAGR為-1%；海上風電年均投資542億元，2023——2025年CAGR為19%。

　　投資建議：產業鏈利潤分配：運營商>部分零部件>主機廠。海上風電彈性好于陸上風電；重點推薦新強聯、運達股份、日月股份和中際聯合

　　產業鏈利潤分配：運營商>部分零部件>主機廠。海上風電收入和利潤彈性均好于陸上風電。

　　風電設備關鍵觀察指標：招標量、招標價格和原材料價格。2022年海上風電重點關注招標量和招標價格；陸上風電進入業績兌現期。

　　重點推薦新強聯（技術壁壘高、國產化程度低）、運達股份（訂單增長最快，業績彈性大）、日月股份（原材料成本占比大，原材料價格下降帶來利潤彈性大）、中際聯合（升降梯滲透率提升）、亞星錨鏈（漂浮式海上風電用錨鏈）

　　建議關注東方電纜（量的增加可以抵消價格下降并有望實現長期利潤增長）、中材科技和金雷股份（原材料成本占比大，原材料價格下降帶來利潤彈性大）。